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　　以鐵礦石、PTA為首的工業(yè)品漲勢洶洶，而以大豆、雙粕為首的農(nóng)產(chǎn)品(000061)跳空低開，弱勢振蕩。其中，豆二1908合約領(lǐng)跌，以2.72%的跌幅收報(bào)于3115元/噸。菜粕主力合約緊隨其后，以2.48%的跌幅收于2475元/噸。鄭油同樣維持弱勢，1909合約跌2.20%收于6937元/噸。豆粕與菜粕走勢一致，主力合約下跌63元/噸收于2884元/噸，跌幅為2.14%。雙粕的這輪同步走低不由得讓人想起5月以來這兩個(gè)品種的亮眼表現(xiàn)，前期雙粕聯(lián)手放量大漲，一度成為市場上的明星品種。

　　雙粕為何出演聯(lián)袂下跌的戲碼？

　　這輪跌勢是對于前期上漲的暫時(shí)性回調(diào)還是趨勢性已形成？

　　“豆粕方面，本周的下跌暫時(shí)看是對前期上漲的回調(diào)，主要也是基于美豆天氣炒作將暫時(shí)告一段落，以及國內(nèi)豆粕未來2個(gè)月供大于求的預(yù)期。所以短期內(nèi)，豆粕價(jià)格有繼續(xù)下跌的可能。”申銀萬國期貨分析師傅博據(jù)記者說，不過，一方面美豆的播種炒作之后緊接著將炒作產(chǎn)量的情況，CBOT大豆短期也是看回調(diào)而不是看大跌；另一方面，進(jìn)口大豆壓榨利潤不佳，國內(nèi)大豆采購進(jìn)度比往年慢很多，豆粕庫存目前比過去2年同期低很多。“從以上兩方面因素來看，豆粕仍有一定的支撐。”傅博說。

　　“*新作物報(bào)告顯示，截至6月17日，美豆播種77%，低于市場預(yù)估的79%，也低于去年同期97%及五年均值93%。分州來看，俄亥俄、密歇根、密蘇里、印第安納等州美豆播種進(jìn)度不到65%，嚴(yán)重落后，占意向面積的21.69%，截至日之前面積低于種植意向確定。伊利諾伊、堪薩斯、肯塔基、南達(dá)科他、北卡羅來納等州播種進(jìn)度70%—75%，占意向面積的28.31%，截至日之前面積大概率低于種植意向確定。天氣配合的話，其余各州播種面積有望達(dá)到種植意向。”光大期貨分析師侯雪玲對記者說。

　　“播種無法如期完成的情況下，市場將面臨以下三個(gè)問題：未來得及播種的面積怎么辦、晚播大豆單產(chǎn)是否會如通常情況那樣下降、以及今年缺乏參照標(biāo)準(zhǔn)。”侯雪玲表示，6月28日的USDA種植報(bào)告將給市場奠定面積基調(diào)，需要密切關(guān)注。種植面積報(bào)告后，市場的關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向單產(chǎn)，不確定性會增加市場的炒作空間和頻度，在美豆*終收獲時(shí)間（9月）之前天氣炒作將一直貫穿市場。

　　此外，侯雪玲認(rèn)為，豆粕的次邏輯在于需求，包括生豬、水產(chǎn)和禽類。“邏輯上來說，南方降水對水產(chǎn)及生豬的需求不利。現(xiàn)貨成交方面，豆粕下游仍有庫存待消化，成交不大，油廠庫存小幅攀升但仍處于低位。從心態(tài)上來看，下游企業(yè)多數(shù)在等待著7月大量大豆到港，庫存保持低位。”她說，總體來說，豆粕主邏輯沒變，目前只是回調(diào)走的更深，單邊等待新的買點(diǎn)，買粕賣油套利可以繼續(xù)持有。

　　菜粕方面，供給端仍并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。“以遠(yuǎn)月菜籽到港預(yù)估為例，6月12.5萬噸、7月6萬噸，與去年6—7月合計(jì)到港90萬噸相比，影響仍是十分顯著的。”國投安信期貨*分析師董甜甜據(jù)記者介紹說，國內(nèi)進(jìn)口菜籽庫存47.5萬噸，可壓榨量合計(jì)為66萬噸，上周進(jìn)口菜籽壓榨量為4萬噸，以較低壓榨量水平4—6萬噸預(yù)估僅可壓榨11—16周（8月底左右）。

　　“從需求端來看，豆菜粕價(jià)差自3月以來維持在400元/噸附近，配方添加比例處于穩(wěn)定階段。水產(chǎn)飼料消費(fèi)旺季來臨，菜粕庫存三周上漲后首周下滑，豆粕連續(xù)三周增庫存，菜粕庫存預(yù)計(jì)季節(jié)性下滑至10月左右。”董甜甜說。

　　天氣炒作稍有停頓。在董甜甜看來，上述兩大因素仍將是主導(dǎo)6—8月份雙粕行情的因素。“天氣方面，美國墑情過剩、加拿大過于干燥少雨，油籽產(chǎn)量下滑的預(yù)期仍在。董甜甜說，基于此前預(yù)估，夏季菜粕將維持緊平衡，當(dāng)前價(jià)格不宜追空，仍維持逢低買入的思路。

　　大豆供給有望繼續(xù)增加

　　大豆期貨的近期走勢不溫不火。“由于東北產(chǎn)區(qū)去年開秤以來豆價(jià)一直低迷，豆農(nóng)普遍不看好后市價(jià)格，因此都提前將手中余糧銷售完畢，導(dǎo)致4月以來余糧短缺，農(nóng)民和貿(mào)易商手中的余糧均不足一成。”南華期貨分析師劉冰欣對記者說，豆一主力合約從4月末的3345元至5月末*3754元一輪高達(dá)12.27%的上漲幅度，讓許多做多投資者看到了“曙光”。只可惜好景不長，6月國儲拍賣消息流出后，豆一回吐此前的升水。

　　“隨著CBOT大豆和國內(nèi)豆粕的上漲，以及技術(shù)性突破后，豆一拉升，但是在豆一價(jià)格漲到3700元之后，南方蛋白豆的需求變的更加不好，而且國家又開始拍賣國儲大豆，令豆一價(jià)格回落。另外，國產(chǎn)大豆今年種植面積增加，目前生長狀況良好，也令上漲動(dòng)力不足。”傅博說。

　　此外，劉冰欣表示，未來南美大豆供應(yīng)將繼續(xù)增加。“國家糧油信息中心信息顯示：預(yù)計(jì)2019/2020年度中國大豆進(jìn)口8900萬噸左右，同比增加500萬噸；預(yù)計(jì)國內(nèi)大豆產(chǎn)量達(dá)到1680萬噸左右，同比增加80多萬噸。”劉冰欣說，由于我國進(jìn)口美國大豆減少，南美大豆則成了主要的“替補(bǔ)隊(duì)員”。2018年，巴西向中國出口了6610萬噸大豆，同比增長30%，占中國大豆進(jìn)口總量的75.1%，而巴西大豆占中國大豆總進(jìn)口量8803萬噸的75.88%。今年1—4月，中國自巴西進(jìn)口大豆1549.6萬噸，同比增長46.8%。另外，阿根廷進(jìn)口至我國大豆也在攀升。今年1—4月，中國自阿根廷進(jìn)口215萬噸，同比增長23倍。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，我國3季度到港量月均在900萬噸附近，因此后期我國大豆供給依然相對寬松。

　　從國內(nèi)的基本面看，從目前到新季大豆上市前，市場的供應(yīng)主要依靠臨儲拍賣。“去年的臨儲大豆拍賣從6月中旬一直拍到10月末，共計(jì)劃拍賣了557萬噸，實(shí)際成交了199萬噸，成交價(jià)格前低后高。若今年復(fù)制去年的拍賣時(shí)間，則國儲庫中的大豆有望拍賣大半。”劉冰欣介紹說，2019年6月17日大豆首輪的國儲計(jì)劃拍賣30萬噸，實(shí)際成交21.58萬噸，成交率為71.91%，黑龍江全部成交而內(nèi)蒙古成交一般。預(yù)計(jì)今年的拍賣情況整體要好于去年，目前產(chǎn)區(qū)缺豆，國內(nèi)食用大豆的供給仍主要依靠拍賣的國產(chǎn)大豆。

　　事實(shí)上，2019年2月19日發(fā)布中央一號文件中明確提出，要多途徑擴(kuò)大大豆種植面積，鞏固油料生產(chǎn)能力的口號。“從5月末的調(diào)研中反饋的數(shù)據(jù)來看，黑龍江大豆種植面積增幅在10%—15%，未來2019/2020年度的供給有望進(jìn)一步增加。”劉冰欣說。

　　總體看來，未來三季度我國大豆到港量持續(xù)增加，而國內(nèi)的臨儲拍賣供給市場，短期供給較為充裕，預(yù)計(jì)后市我國大豆價(jià)格上行空間有限。

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